受益增值税下调 啤酒企业净利增速跑赢营收

10月28日晚间，青岛啤酒(600600)和燕京啤酒(000729)披露三季报，加上此前已经披露三季报的珠江啤酒(002461)和重庆啤酒(600132)，四家境内主要啤酒行业上市公司三季报均已公布。在增值税率下调加上产品结构优化背景下，四家上市公司营收微幅增长，但净利增幅远超营收增幅。

净利增幅超营收增幅

据披露，青岛啤酒前三季度营业收入为248.97亿元，同比增长5.31%；归母净利润为25.86亿元，同比增长23.15%。

对于增长的原因，青岛啤酒认为，在报告期内继续积极开拓国内外市场，不断加快创新驱动和产品结构优化升级。前三季度，公司累计实现啤酒销量719.5万千升，其中主品牌"青岛啤酒"实现销量353.1万千升，同比增长3.1%。

燕京啤酒披露的三季报显示，公司前三季度营业收入103.7亿元，同比微幅增长1.34%；归母净利润6.39亿元，同比增长4.65%。第三季度盈利突出，当季营收为39.08亿元，同比增长1.3%；归母净利润为1.27亿元，同比增长21.76%，远超过营收的增幅。

而燕京啤酒上半年归母净利润为5.12亿元，同比微幅增长1.13%，看得出来，第三季度对公司净利润贡献较大。前三季度，燕京啤酒销量354.71万千升，其中燕京主品牌销量232.95万千升。公司认为，前三季度产品品质持续提升，结构持续优化。

相对于青岛啤酒和燕京啤酒超过20%的归母净利润增幅，珠江啤酒和重庆啤酒虽然营收规模小，但净利润增幅更为亮眼。

10月22日，珠江啤酒披露的三季报显示，前三季度营收为34.88亿元，同比增长5.47%；归母净利润为4.54亿元，同比增长43.4%。

10月24日，重庆啤酒披露三季报，前三季度营收为30.25亿元，同比增长3.47%；归母净利润为5.94亿元，同比增长54.39%。

不过，重庆啤酒前三季度非经常损益项目为1.91亿元，在净利润中占比较大，扣非后净利润为4.03亿元，同比增长为13.84%。非经常损益项目为三季度公司确认1.7亿元营业外收入，系退休人员大额医保费的缴纳职责由公司转变为地方政府，因此将已计入历史损益的部分重新确认为非经常性损益，一次性计入报表。

增值税率下调提升业绩

截至10月28日收盘，四大境内啤酒公司股价今年以来均有所上涨。股价涨幅最大的是珠江啤酒，今年涨幅73.26%；其次为重庆啤酒，今年涨幅为41.2%；青岛啤酒涨幅为39.33%；燕京啤酒涨幅最小，仅有5.52%。

对于啤酒股业绩上涨的原因，有资深证券投顾告诉证券时报·e公司记者，主要是今年增值税率下调，虽然未经测算，但因为少缴纳的增值税都会转化成利润，所以才会出现营收涨幅不大的情况下净利大幅增长。

东兴证券研报认为，未来行业主导逻辑将从营收端向利润端转移。啤酒行业今年将是盈利拐点，主因增值税率下调、期间费用率改善等影响，产品结构升级是推动行业盈利能力持续改善的主要驱动力。

产品结构的调整，即向毛利更高的高端品牌进军是不少啤酒企业的选择，比如青岛啤酒和重庆啤酒，所以净利会增加。中信建投就重庆啤酒出具的研报认为，吨价提升是公司利润增加的重要原因，前三季度公司啤酒销量79.76万吨，同比增长0.5%，整体吨酒价格约3718元，同比提升5.1%。

竞争进一步加剧

虽然境内四大啤酒上市公司净利今年大幅增长，但是这些公司将面临来自9月30日刚刚在香港上市的百威亚太（01876.HK）的冲击。

百威亚太主攻高端啤酒，截至10月28日总市值3774亿港元，是其他四家境内啤酒上市公司市值总和的三倍左右。根据GlobalData的资料，自2013年至2018年，中国境内高端及超高端类别合计销量的复合年增长率为12%；2018年，中国的高端及超高端类别每百升零售额为主流类别或较低价格类别啤酒的五倍以上。按2018年消费量计，百威亚太在高端及超高端类别中处于有利地位，合并市场份额为46.6%。

10月25日，百威亚太发布上市以来首份财报。今年前三季度，百威亚太实现收入53.44亿美元，同比增长3.1%；实现净利润8.53亿美元，同比下滑5.1%。但这很大程度上因为百威亚太提价所致，使前三季度收入增长3.1%，总销量下滑2.5%，毛利润增长5.7%。

财报显示，百威亚太毛利率为54.2%，超过其他四家啤酒厂家40%左右的毛利率。