古井贡酒 2019 第三季度经营现金下滑 35% 收入增速放缓

五谷财经

10月27日晚间，古井贡酒（000596.SZ）发布了2019年第三季度报告，2019年前三季度，古井贡酒实现营业收入约为82.03亿元，同比增幅在21%左右；归属于上市公司股东的净利润约为17.42亿元，同比增幅在39%左右。

从数据来看，2019年前三季度，古井贡酒收入和利润都保持了双位数增长态势，但是，公告发布之后，股民却在贴吧中吵翻了天。

为何？

2019年第三季度，古井贡酒实现营业收入约为22.15亿元，同比增幅不足12%；归属于上市公司股东的净利润约为4.93亿元，同比增幅在36%左右。

而2019年上半年，古井贡酒实现营业收入约为59.88亿元，与去年同期47.83亿元相比，增幅在25%以上；归属于上市公司股东的净利润约为12.48亿元，相较于2018年上半年8.92亿元，增幅在40%左右。

也即是说，与2019年上半年相比，2019年第三季度，古井贡酒收入和利润增幅都在趋缓，收入增速下滑较为明显。

"2019年第三季度存在两个大的节日，也算是白酒企业的好日子，伊力特甚至借助第三季度扭转了上半年亏损局面，"一位酒企人士告诉《五谷财经》，2019年第三季度，古井贡酒收入增速放缓，可能与其控货有关，不过，收入能够保持双位数增长，还是不错的。

招商证券食品饮料团队在最新发布的研报中表示，古井贡酒2019年第三季度收入增速环比放缓，一是去年同期基数较高，二是第三季度公司主动控制发货节奏；2019年第三季度利润超出预期，主要系销售费用率下降所致。

草根调研反馈，古井贡酒2019年第三季度发货节奏整体较为平稳，当前已基本完成全年任务，旺季动销良性，节后经销商库存低于去年同期，价格也较为坚挺，招商证券食品饮料团队预计，古井贡酒全年百亿目标将顺利完成

数据显示，2019年第三季度，古井贡酒销售费用约为5.72亿元，与去年同期6.55亿元相比，不仅没有增长，反而下滑13%左右。

这就直接助力古井贡酒2019年第三季度利润水平保持更快速度增长态势，但是，古井贡酒方面并未解释为何销售费用"不增反降"的原因，这也是让股民争议的一个关键话题。

与此同时，截止2019年第三季度末，古井贡酒的预收款项约为8.9亿元，与去年同期末11.14亿元相比，下滑20%左右。

同时，截止2018年度末、2019年上半年末和2019年第三季度末，古井贡酒的预收款项分别约为11.49亿、5.17亿和8.9亿元。

也就是说，经过2019年第三季度之后，古井贡酒的预收款项得到了一定程度上的改善，尽管仍然低于2018年第三季度末和2018年末，却显著高于2019年上半年末。

另外，2019年前三季度，古井贡酒经营活动产生的现金流量净额约为22.41亿元，与去年同期25.38亿元相比，降幅在12%左右。

而2019年上半年，古井贡酒经营活动产生的现金流量净额约为10.42亿元，与2018年上半年6.69亿元相比，增幅在56%左右。

《五谷财经》粗略计算一下，2019年第三季度，古井贡酒经营活动产生的现金流量净额约为11.99亿元，与去年同期18.69亿元相比，降幅在36%左右。

对此，招商证券食品饮料团队认为，古井贡酒2019年第三季度经营活动产生的现金流量金额同比下滑，主要系三季度采购增加、职工工资及支付的税费增加所致。

然而，对于古井贡酒2019年第三季度业绩表现，股民却出现了"截然相反"的观点，有人认为低于预期，有人认为符合预期。

对此，上述酒企人士告诉《五谷财经》，尽管收入增速放缓、经营现金流下滑，但是，整体来看，古井贡酒的发展依然不错，业绩并未像酒鬼酒一样大起大落，整体来说，处于平稳发展态势，在资本市场看来，应该算是一个优质标的。

招商证券食品饮料团队指出，受益于产品结构升级，古8及以上继续保持高增长，以及受益于费用优化，古井贡酒内部加强费用有效控制，今年以来逐步减少随量费用投入，优化费用结构，同时10月1号之后SAP系统上线，古井贡酒内部效率进一步提升，未来费用率有望继续下行，业绩弹性值得期待。

截止10月28日收盘，古井贡酒的股价涨幅在6.71%左右，可见资本市场对其业绩表现还是满意的。