年内第四次降准　释放流动性支持实体经济 央行定向降准释

专家表示，本次降准仍属于定向调控和对冲操作，能够进一步优化商业银行和金融市场的流动性结构，引导金融机构加大支持小微企业、民营企业和创新型企业的力度。

操作 使金融机构获得稳定长期资金

专家表示，此前1月、4月、7月央行已经执行了三次降准，此次将是年内第四次降准。平安证券首席经济学家张明认为，这次降准的目的在于优化商业银行和金融机构的流动性结构，通过降低中小企业的融资成本来支持实体经济发展。

“降准置换MLF不仅可降低银行融资成本，还能优化期限结构，使金融机构获得稳定的长期资金，进而降低实体经济融资成本。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚说。这是年内第二次定向降准置换中期借贷便利。中国东方资产管理公司首席经济学家吴庆表示，目前市场上的MLF较多，降准置换MLF符合市场预期。未来央行或将继续采取MLF等工具及时预调微调流动性。

人民银行表示，将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

分析 不会形成人民币汇率贬值压力

中国民生银行首席研究员温彬表示，本次降准1个百分点，释放资金1.2万亿元，其中释放增量资金约7500亿元。但降准不改货币政策稳健基调，旨在进一步降低实体经济融资成本。人民银行有关负责人表示，降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。

有人担心，降准会加大人民币汇率贬值压力。对此，专家认为，当前，我国国际收支状况总体平衡，降准不会对人民币汇率形成贬值压力。人民银行也表示，本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率稳定，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成人民币汇率贬值压力。

目标 调整经济结构推动高质量发展

人民银行表示，本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。

人民银行表示，将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为，我国经济目前正处于稳中有变的发展形势下，稳增长压力加大。在这种情况下，除了保持流动性合理充裕，还需要更多的政策配合。下一步，有关部门应在财税政策等方面加大力度，深化综合施策，以取得更好的政策效果。

■背景

今年以来央行前三次降准

第一次1月25日面向普惠金融的定向降准，释放长期流动性约4500亿元。

第二次4月25日定向降准置换9000亿元MLF，同时释放增量资金约4000亿元。

第三次7月5日下调5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目。

■声音

预计未来或将继续实施降准

针对年内第四次降准，兴业银行首席经济学家鲁政委称，再度降准置换MLF，保持了总量不变，体现了稳健中性；但拉长了期限结构，有助于压缩期限利差；持续的降准，最终会有助于改善市场风险偏好，压缩信用利差，改善民营企业融资条件。

中国银行研究员高玉伟说道，这次降准与上一次降准的规模一致，为市场释放了一部分资金规模，为稳定经济发展起到了一定作用，预计未来还会继续降准多次。

华泰宏观李超团队指出，央行发布公告时间点值得市场重视，央行选择在国庆假期最后一天发布公告，能够较好地应对因为我国长假期间外围市场资产价格的波动所带来的预期冲击，体现了央行更加重视市场的预期管理。

■分析

央行再降准释放稳定市场的强烈信号

就在刚刚过去的国庆小长假期间，海外金融市场却剧烈波动，香港恒生指数更是创出8个月来的最大单周跌幅，上周三港股沽空比率一度高达18%，是29个月来的新高。央行在此时宣布降准，其政策意义何在呢？

虽然由于假期因素，境内市场暂时躲过了海外市场调整外溢性影响，但节后开市能否稳住，存在较高的不确定性。因此，央行此时降准，释放出强烈的稳定市场信号。

分析认为，从商业银行的层面而言，8月份金融数据出来，时隔14年，商业银行的贷存比再次突破75%（8月份为75.3%），反映出商业银行流动性的潜在隐忧，降准有助于缓解此忧（虽然不能根治）。

此外，具体到本次降准安排，第二次采取“降准+置换”的操作，对于商业银行而言，有两个好处，其一释放长期稳定资金，诱发商业银行加大支持实体力度；其二降低商业银行资金成本，进而在银行利差得到保护的前提下，降低实体融资成本。

■相关

我国外汇储备规模小幅下降

中国人民银行7日公布数据，截至2018年9月末，我国外汇储备规模为30870亿美元，较8月末下降227亿美元，降幅为0.7％。

国家外汇管理局新闻发言人王春英表示，美元指数与8月末基本持平，主要非美元货币汇率有涨有跌，主要国家债券价格小幅下跌。“汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，外汇储备规模小幅下降。”

“美联储加息对债券市场的影响比较明显，美国国债收益率上行较快，美国5年期国债收益率在近期也突破了3％，而10年期国债收益率在过去一段时间内都维持在3％以上。”中国金融期货交易所衍生品研究院首席经济学家赵庆明说，债券资产在各国外汇储备中的占比都比较大，美联储加息带动了全球债券价格下跌，也影响了我国外汇储备规模的资产重估。

此外，日元汇率出现贬值，幅度超过2％，这使得我国外汇储备资产中的日元资产缩水。赵庆明估计，受日元贬值的影响，我国外汇储备账面减少了100亿美元左右。